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環(huán)球精選！華爾街看不懂了：這輪美元升值，新興市場損失竟比發(fā)達(dá)國家少得多

2022-10-17 15:55:02 來源：華爾街見聞

在以往的美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，受傷最深的總是新興市場，但這一次情況卻大所不同。

在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的步伐下，美元強(qiáng)勢上漲，不斷刷新二十年來新高。截至10月17日，美元指數(shù)一年漲幅超過20%，最新報(bào)價(jià)112.99。

(資料圖片)

從新興市場到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，全球都在感受強(qiáng)勢美元之痛，但痛苦程度卻有所參差。在日元、歐元、英鎊這些發(fā)達(dá)國家貨幣因連破記錄新低而頻頻登上各大財(cái)經(jīng)媒體頭條的時(shí)候，巴西雷亞爾、墨西哥比索等新興市場貨幣則表現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，令一眾華爾街分析師們刮目相看。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，今年上半年，受益于大宗商品市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)，MSCI發(fā)展中國家貨幣指數(shù)跌幅僅為2.5%，相比之下，發(fā)達(dá)國家貨幣指數(shù)同期下跌了7.4%。下半年以來，盡管大宗商品牛市熄火，但新興市場貨幣的表現(xiàn)仍比G7國家貨幣高出2個(gè)百分點(diǎn)。

在媒體追蹤的23種發(fā)展中國家貨幣中，21種貨幣的表現(xiàn)優(yōu)于英鎊，19種表現(xiàn)優(yōu)于歐元，所有23種貨幣表現(xiàn)均優(yōu)于日元。

對于這種不同尋常的現(xiàn)象，花旗稱其為“令人撓頭的事”，高盛稱其為“驚人的韌性”，還有分析師指出，這是“對主動(dòng)性的獎(jiǎng)勵(lì)”。

此外，從俄烏沖突到歐洲能源危機(jī)，再到英國的政治動(dòng)蕩，接踵而至的危機(jī)使得發(fā)達(dá)國家作為安全避風(fēng)港的聲譽(yù)受到了打擊。根據(jù)摩根大通的指數(shù)，七國集團(tuán)(G7)貨幣的預(yù)期波動(dòng)率已經(jīng)超過新興市場貨幣，為2020年3月以來首次。

新興市場：未雨綢繆，先發(fā)制人

在美元沖擊波下，新興市場貨幣的跌幅遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國家貨幣，這背后凸顯的是兩大陣營面對貨幣周期政策轉(zhuǎn)換時(shí)，應(yīng)對策略上的不同。

在歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，新興市場國家往往是全球市場崩潰的中心。由于大部分新興市場本身資金和需求兩頭在外，導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)收緊帶來的美元走強(qiáng)和美債收益率上升對其影響較大，在聯(lián)儲(chǔ)收緊的環(huán)境中容易爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

這一次，吸取了教訓(xùn)的新興市場，做足了充分的準(zhǔn)備。與2013年“縮減恐慌”時(shí)期相比，新興市場整體資產(chǎn)估值泡沫較小，經(jīng)常帳赤字更加可控，外匯儲(chǔ)備也更加充足。

不僅如此，新興市場國家還“先發(fā)制人”。去年3月，也就是美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息啟動(dòng)的一年前，巴西、土耳其、俄羅斯等新興市場國家就率先采取行動(dòng)，大舉提高利率應(yīng)對國內(nèi)高企的通脹。

哥倫比亞Threadneedle投資公司利率策略師Lin Jing Leong對媒體表示，從2021年開始，一些新興市場的央行相當(dāng)早地上調(diào)了政策利率，現(xiàn)在正因此得到回報(bào)，“這是一個(gè)很好的例子，說明一些早期的主動(dòng)性可以在市場上大有裨益。”

摩根士丹利表示，強(qiáng)勁的外部賬戶和頗具吸引力的利差交易是該地區(qū)貨幣相對強(qiáng)勢的主要推動(dòng)力。

發(fā)達(dá)國家：沉溺于“甜蜜的砒霜”

相比之下，發(fā)達(dá)國家則沉溺于超寬松政策“甜蜜砒霜”的誘惑下。

無視全球加息浪潮，日本央行減持超寬松立場，使得日元一潰千里；歐洲央行對于逆轉(zhuǎn)寬松政策躊躇不決，直到今年7月才決定11年來首次加息，能源危機(jī)沖擊下歐元暴跌；英國央行雖然早美聯(lián)儲(chǔ)一步于去年底開始加息，但通脹失控加上突如其來的“減稅恐慌”，英鎊跳水至歷史新低。

在發(fā)達(dá)市場，人們看到了新興市場在過去幾十年竭力應(yīng)對的力量：通脹壓力和財(cái)政赤字。

目前，10國集團(tuán)貨幣的政策利率都沒有超過3%，而發(fā)展中國家的利率要高得多，其中印尼的政策利率為4.25%，屬于最低之列，巴西的政策利率超過13%。

花旗集團(tuán)表示，墨西哥和巴西貨幣的優(yōu)異表現(xiàn)是由正的實(shí)際利率推動(dòng)的。該銀行增持比索，稱其為“新興市場的寵兒”。

不過，不可否認(rèn)的是，大多數(shù)新興市場貨幣仍在下跌。高盛集團(tuán)和法國興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息之前，它們的跌幅還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

法國興業(yè)銀行策略師Marek Drimal認(rèn)為，在今年剩下的時(shí)間里，新興市場貨幣將繼續(xù)處于不利地位：

它們很便宜，但只有在美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策接近結(jié)束、同時(shí)全球或美國經(jīng)濟(jì)避免硬著陸的情況下，它們才會(huì)變得有吸引力。

標(biāo)簽：新興市場美聯(lián)儲(chǔ)加息