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世界頭條：一周固收研究｜債市回調(diào)力度有限，理財贖回后資金配置朝向何處？

2022-11-21 17:01:36 來源：每日經(jīng)濟新聞

每經(jīng)記者：任飛????每經(jīng)編輯：彭水萍

最近兩周內(nèi)，債市遭遇深度回調(diào)，一、二級市場均面臨發(fā)行放緩、場內(nèi)價格回撤等多方不利因素。但總體來看，仍是對此前資金面上行和防疫調(diào)控帶來的反應，業(yè)內(nèi)機構(gòu)表示，或僅在情緒面有所沖擊，造成債市以及債基存量資金的離場。

(相關(guān)資料圖)

不過，有關(guān)債基贖回的討論一直不絕于耳，站在保守投資的角度，有機構(gòu)建議相關(guān)風險偏好投資者或資金可評估銀行存款、貨基以及現(xiàn)金理財?shù)裙ぞ撸o待風險釋放和債市回暖。

一周債市回顧

上周內(nèi)，債市波動牽動人心，各類型債券回調(diào)的因素多集中于資金面的波動和收緊，加劇場內(nèi)資金的擔憂。但從最終統(tǒng)計的結(jié)果來看，上上一周的債市巨震沒有進一步惡化，總體已出現(xiàn)回調(diào)。

具體看來，根據(jù)東方金誠的統(tǒng)計，上周一，前一周末央行和銀保監(jiān)會發(fā)布金融支持房地產(chǎn)的16條措施，疊加資金面收緊和存單利率上行，債市大跌；上周二，連續(xù)調(diào)整后，債市情緒稍穩(wěn)，利率走勢分化，長券向好、短券走弱。

但從上周三開始，央行凈投放力度加大，但資金面緊張未明顯緩和，疊加贖回潮加劇，債市再度調(diào)整；上周四，央行加大逆回購投放呵護流動性，主要資金利率明顯下行，債市強勢反彈；上周五，資金和存單利率出現(xiàn)回落，短端走強而長端略調(diào)整。

全周來看，10年期國債期貨主力合約下跌1.52%；現(xiàn)券方面，上周五10年期國債收益率較前一周五上行8.96bp，1年期國債收益率較前一周五上行21.04bp，收益率曲線扁平化上移。

一級市場方面，上周共發(fā)行利率債46只，環(huán)比減少8只；發(fā)行量3016億元，環(huán)比減少2458億元；凈融資額1253億元，環(huán)比減少268億元。上周國債發(fā)行量和凈融資環(huán)比下降；政金債發(fā)行量下降但到期量減少，凈融資增幅較大；地方政府債發(fā)行量減少但到期量環(huán)比增加，凈融資轉(zhuǎn)負。

二級市場方面，上周中證轉(zhuǎn)債、上證轉(zhuǎn)債、深證轉(zhuǎn)債指數(shù)分別收跌2.47%、2.15%、3.14%，與主要股指周表現(xiàn)背離明顯。上周轉(zhuǎn)債市場日均成交額747.04億元，較前周增加90.67億元。從成交及價格看，上周近九成轉(zhuǎn)債個券價格回落，453只活躍轉(zhuǎn)債中僅50只個券上漲，403只個券下跌。

凈值逐漸修復，二級債基仍虧損嚴重

上周，債券基金大類凈值仍處于下跌，但周線跌幅明顯收窄，但需指出的是，二級債基仍然虧損嚴重，個別基金跌幅超過5%。

根據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，上周內(nèi)，短期債券基金指數(shù)跌0.27%，中長期債券基金指數(shù)跌0.45%，二級債基跌幅0.87%。總體來說，權(quán)益市場主要指數(shù)的分化加重了含權(quán)債基的頹勢，部分今年漲勢較強的煤炭、有色、電力設(shè)備、汽車等板塊上周跌幅明顯。

來源：Wind統(tǒng)計時間：11.14-11.20

對于相關(guān)板塊后市的走勢，部分公募機構(gòu)確已在調(diào)整權(quán)益投資重心，尤其是此前估值回落較深的醫(yī)藥等領(lǐng)域，有機構(gòu)表示已經(jīng)出現(xiàn)諸多改觀。長城基金分析指出，疫苗、新冠檢測、新冠特效藥等主題都與這種預期有關(guān)，會是四季度頗具性價比的選擇之一。

此外，受債市回調(diào)和流動性緊張影響，REITs上周跌幅較大，據(jù)東北證券統(tǒng)計，上周REITs指數(shù)下跌2.9%，其中經(jīng)營權(quán)類下跌2.51%，產(chǎn)權(quán)類下跌2.54%。

東北證券分析指出，受資金面收緊、地產(chǎn)支持政策、防疫優(yōu)化等因素影響，近期債市出現(xiàn)較大回調(diào)和流動性緊張，部分固收類資管產(chǎn)品被贖回，REITs本周跌幅較大，其中個別產(chǎn)品一度跌停。

可見，在市場波動下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一級市場打新機會已在醞釀，包括引導投資者關(guān)注年底利率上升以及債市流動性緊張等情況。摩根士丹利華鑫基金公開表示，目前國內(nèi)經(jīng)濟壓力仍然較大，處于弱復蘇過程中，疫情防控的壓力也仍然存在，宏觀政策的完全調(diào)整過程復雜，尚需時間。預計在經(jīng)過短期的調(diào)整后，利率將回歸基本面定價。

贖回資金可考慮低風險理財產(chǎn)品

當然，業(yè)界已有關(guān)于債基贖回的大討論，針對撤場資金的后續(xù)理財規(guī)劃等問題，也有公募機構(gòu)做了分析。

中歐基金公開表示，對于債券市場，流動性沖擊趨于緩和，理財贖回后基本有兩個去處，一是銀行存款，二是貨基以及現(xiàn)金理財，前者有利于資金面寬松，后者有利于增加存單需求，同時央行也在加大流動性投放。

中歐基金認為，至少未來一段時間短端能夠穩(wěn)住，3年及以內(nèi)利率債有超跌反彈機會，長端則會繼續(xù)交易政策預期，整體還是繼續(xù)震蕩上行為主。

事實上，在財政支出效應減弱后，資金價格中樞也有望進一步抬升，只是目前支撐債市的幾個基礎(chǔ)出現(xiàn)擾動，才導致債券市場近期整體出現(xiàn)較大調(diào)整。因此對于贖回風險，業(yè)界需要有科學和理性的認知。

博時基金就在近期發(fā)布觀點稱，資金面繼續(xù)上行和防疫政策調(diào)整是對情緒面的沖擊，也是對預期的自我修正，其認為基本面的的拐點尚未到來，情緒面的余波已充分釋放。

“基本面上，當前經(jīng)濟消費和地產(chǎn)信心不足，雖密集出臺救市政策，但扭轉(zhuǎn)趨勢尚需觀察，此時央行不會強硬到馬上將資金面擰緊到轉(zhuǎn)向狀態(tài)。我們認為除了一些產(chǎn)品贖回沖擊的余波外，債市的調(diào)整基本告一段落，與歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質(zhì)區(qū)別。”博時基金分析稱。

對于配置策略，博時基金認為，快速調(diào)整后配置價值再現(xiàn)，機會總是在急跌時孕育。債券基金有持續(xù)穩(wěn)定的票息收入，為產(chǎn)品的長期增長提供“安全墊”。短暫波動不影響債市長期向上趨勢，我們需要做的往往只是多堅持一步，不要在黎明前選擇放手。

每日經(jīng)濟新聞

標簽：債券市場